个股炒股杠杆开户但其在总营收中仅占3.4%的比重

8月29日，“民营体检一哥”美年健康交出一份营收净利双双下滑的财报。报告期内，公司实现营收41.09亿元，同比下滑2.28%。归母净亏损2.21亿元，较去年同期2.16亿元进一步扩大。

这份半年报背后，美年健康高速扩张后引以为傲的核心体检业务已经陷入了停滞状态；账面上高达65.98亿元的商誉，威胁着本就羸弱的净资产；高度依赖团体客户，致使应收账款进一步攀升；高企的投诉，不仅影响着口碑和形象，也反噬着客流。

营收净利双降背后

美年健康交出了一份“营收净利双降”的财报。

数据显示，美年健康上半年实现营业收入41.09亿元，相较去年同期的42.05亿元下滑了2.28%。归母净利润亏损2.21亿元，较去年同期亏损的2.16亿元，亏损面进一步扩大。经营活动现金流量净额为-4.22亿元。

美年健康营收的下滑，根源在客流量的持续下滑。2025年上半年，美年健康总接待人次为955万。虽然公司强调客单价从去年同期的653元提升至656元，但客单价的微增，无法弥补客流量下滑带来的影响。值得注意的是，2024年全年，美年健康共接待了2525万人次，这个数字甚至低于疫情前的2019年，这一年美年健康共接待了2602万人次。

事实上，伴随客流量的逐年减少，美年健康的营收也在逐年减少。2025年上半年41.09亿元的营收，不仅低于2024年同期的42.05亿元，更远逊于2023年同期的44.53亿元，呈现出清晰的下滑态势。这种连续的负增长，不仅说明公司的困境远不止是短期波动，甚至打破了“上半年是淡季”的常规解释。

业务结构的失衡，加剧了美年健康的增长困境。财报显示，贡献了超过95%营收的“体检服务”主业，上半年收入同比下滑2.08%，成为拖累业绩的主因。被寄予厚望的创新业务，如AI赋能产品，虽实现了62.36%的高速增长，收入达到1.4亿元，但其在总营收中仅占3.4%的比重，对于一家百亿级营收体量的公司而言，无异于杯水车薪，远未形成有效的“第二增长曲线”。

更为致命的是，其成本结构呈现出重资产模式的“刚性”。上半年，销售费用和管理费用合计高达13.97亿元，占总营收的比重超过34%。即使公司努力“降本”，但庞大的线下门店网络带来的房租、人力、设备折旧等固定成本难以压缩。当营收下滑时，这些刚性成本便会毫不留情地吞噬利润，导致亏损扩大。这种“头重脚轻”的成本结构，使其在行业下行周期中显得尤为脆弱。

应收账款进一步攀升

如果说营收下滑是表症，那么急剧恶化的现金流和高企的应收账款，则是美年健康更深层次的“内出血”，是其激进扩张模式下被长期掩盖的系统性风险。

根据半年报，截至2025年6月30日，美年健康的应收账款净额高达29.71亿元，较年初的28.54亿元进一步攀升。

长期以来，美年健康高度依赖团体客户，2024年团客收入占比高达75.9%。这种模式虽然能在短期内迅速做大营收规模，但也意味着公司在产业链中议价能力较弱，不得不给予企业客户更长的账期。

这种依赖的直接后果，就是销售收入无法及时转化为现金。上半年，美年健康经营活动产生的现金流量净额为-4.22亿元。这意味着整个上半年，公司靠主营业务不仅没有赚到一分钱现金，反而净流出了4个多亿。一边是41亿的营业收入，一边是-4.22亿的经营现金流，巨大的剪刀差无情地揭示了其“纸面富贵”的真相。

持续的“失血”让公司的财务状况岌岌可危。截至报告期末，公司账上的货币资金为20.95亿元，但短期借款高达28.42亿元，一年内到期的非流动负债(主要是租赁负债)为11.28亿元，仅短期内需要偿还的有息负债就接近40亿元。公司的流动比率(流动资产/流动负债)仅为0.74，远低于1的安全线，短期偿债能力已拉响警报。

为了维持运转，美年健康不断举债。仅利息支出一项，2024年就高达3.19亿元，严重侵蚀了本就微薄的利润。如今，应收账款还在不断增加，经营现金流持续为负，债务压力悬顶，美年健康的资金链正面临着前所未有的考验。

这种寅吃卯粮、以应收账款堆砌营收的模式，在经济上行期尚可维持，一旦宏观环境收紧、企业客户回款变慢，就极易引发系统性财务危机。

近66亿元商誉压顶

美年健康过去十年“跑马圈地”积累的近66亿元商誉，像一颗“定时炸弹”。

截至2025年6月30日，美年健康的商誉高达65.98亿元，同期美年健康净资产(归属于母公司股东权益)仅为76.44亿元。这意味着，仅商誉净值就占到了净资产的86%。这也就是说，美年健康大部分的净资产是由过往并购产生的“泡沫”构成的，一旦刺破，后果不堪设想。

这笔近66亿元的商誉，是美年健康昔日疯狂并购慈铭、美兆等品牌的直接产物。通过高溢价收购，美年健康迅速坐上了“一哥”的宝座，但也为自己埋下了这颗巨雷。商誉减值的威力，美年健康的投资者早已领教过：2019年，一笔10.35亿元的商誉减值，直接将公司打入8.67亿元的亏损泥潭；2022年，13.55亿元的商誉减值再次来袭，又一次造成5.59亿元的亏损。

教训言犹在耳，新的风险也在逼近。根据会计准则，商誉需在每年年末进行减值测试。随着公司主营业务的持续萎缩，被收购资产的盈利能力必然承压，这极大地增加了2025年末再次进行大额商誉减值的可能性，公司在半年报中也坦承存在“商誉减值风险”。

从资本市场角度看，2017年到今天的A股市场并不是持续调整的市场，而是一直在分化。例如，在过去几年“茅指数”出现调整的过程中，红利指数实现了完美接力。在此背景下，经过过去两三年的调整之后，当前大部分的“茅指数”成分股估值已回到合理的投资范围之内。

与此同时，在黑猫投诉等各大投诉平台上，关于关键词“美年健康”的相关投诉数以千条计。从体检报告错漏、数据丢失延误病情，到诱导消费、服务态度差，层出不穷的负面信息正在摧毁美年健康的品牌公信力。糟糕的口碑最终反噬美年健康的经营，客流量持续下滑，正是无数消费者“用脚投票”的结果。

从业务增长停滞到商誉压顶个股炒股杠杆开户，再到口碑崩塌……当下的美年健康，急需进行一场刮骨疗毒式的自我革命。